最牛量化基月漲10% 機構“破壁”風格困境

本報記者 李潔雪 深圳報道

2017年以來小盤股不斷跳水，量化基金成為虧損重災區(qū)。

不過，形勢在今年有所改變。2月初A股震蕩探底后，主要指數(shù)集體上揚，中小創(chuàng)成為絕對引領者。相較于去年低迷行情，中小創(chuàng)率先在一季度走出大漲行情，尤其創(chuàng)業(yè)板指數(shù)反彈幅度高達20%。

受市場行情的推動，量化基金今年以來的整體業(yè)績回升明顯。去年虧損嚴重的基金在2月9日以來的這波反彈中凈值回升明顯，亦有成立才一個多月的次新量化基金業(yè)績上漲了10%以上。

不少機構人士認為，在2018年市場波動較大的預期下，量化策略將較有利于把握投資機會，各基金公司今年大力布局該類產(chǎn)品也有此方面考慮。不過，量化基金能否在接下來的市場中實現(xiàn)逆襲，還需市場檢驗。

業(yè)績回暖

2月6日成立的景順長城量化小盤基金，是同期成立的次新基金中漲幅最大的產(chǎn)品之一。截至3月20日，其最新凈值達到1.1063元，凈值漲幅高達10.63%。

景順長城量化小盤基金凈值在短期內(nèi)的暴漲，與其在市場調整后迅速建倉關系緊密，其成立后凈值波動情況對此亦有所印證。此外，該基金瞄準中證1000指數(shù)，是典型的小盤風格基金，這與近期市場風格較為貼近。

在前期市場市場分化和震蕩調整后，量化策略所框定的不少投資標的跌出價值，能把握時點低位吸籌的新基金在隨后的市場反彈中必然受益頗豐。

除景順長城量化小盤基金外，市場從2月9日階段低位反彈至今，不少量化基金都取得了較佳的表現(xiàn)，其中部分基金在去年的市場行情下虧損嚴重，而今頗有逆襲之勢。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2月9日至今，主動量化基金的平均漲幅為3.4%，近九成基金取得正收益。其中，漲幅在10%以上的主動量化基金有16只（分份額統(tǒng)計），中海量化策略、長盛醫(yī)療行業(yè)和東興量化多策略分別以18.09%、15.74%、15.22%的漲幅分列前三。

值得一提的是，上述2月9日至今漲幅在10%以上16只量化基金中，有7只基金能錄得2017年全年的收益，其中6只為負，僅長盛醫(yī)療行業(yè)1只基金取得了4.61%的正收益。

這6只去年收益為負的量化基金中，有4只在2017年的主動量化基金收益榜單中排名末十位，依次是華商動態(tài)-18.51%排名倒數(shù)第2、金鷹量化精選-17.62%排名倒數(shù)第4、東興量化多策略-14.1%排名倒數(shù)第7、長信電子信息行業(yè)量化-11.65%排名倒數(shù)第9。對于這些在去年表現(xiàn)尷尬的基金而言，2月以來的這波反彈可謂是較大的安慰。

若從今年初以來的情況看，取得正收益的主動量化基金占比在六成以上，整體的平均收益率為0.52%，其中天弘量化驅動A/C以10.92%的收益率漲幅位居第一，長盛醫(yī)療行業(yè)、萬家宏觀擇時多策略、銀華醫(yī)療健康A/C均有不錯的業(yè)績漲幅。

不過，在量化基金整體業(yè)績回暖的大背景下，首尾分化的情況還是比較明顯。華夏智勝價值成長A、華商動態(tài)阿爾法、長信國防軍工、南方策略優(yōu)化等是今年以來業(yè)績虧損較大的基金，其中華夏智勝價值成長A以-8.4%的凈值跌幅暫列末位。

從華夏智勝價值成長的規(guī)模來看，其已經(jīng)是一只不折不扣的迷你基金，在2017年一季度，該基金遭遇了11.47億份的大額贖回，季末規(guī)模跌至0.53億元，隨后規(guī)模進一步縮水，已經(jīng)低于清盤警戒線。

在3月16日，平安大華量化靈活配置混合型基金通過了財產(chǎn)清算議案進入清盤流程，成為今年首只清盤的量化基金。

深圳一位量化基金經(jīng)理3月21日向記者指出，2016年量化基金在震蕩市中大放異彩，吸引了不少委外資金的目光，但去年初小盤股不斷跳水，量化基金成為虧損重災區(qū)，因此不少委外資金選擇抽身，所以出現(xiàn)了少數(shù)量化基金規(guī)模大幅縮水的情況，有的基金一直未能扭轉業(yè)績最終則可能走向清盤。

風格 困境

量化基金在不同市場風格下的業(yè)績起伏，造成了投資者對該類產(chǎn)品較大的困惑，而機構管理者也在不斷思考。

3月19日，摩根士丹利華鑫基金數(shù)量化投資部王聯(lián)欣指出，盡管量化投資相對于傳統(tǒng)的主動投資而言，能夠在很大程度上排除情緒因素對投資決策的干擾，但不可否認的是不同量化模型也是具備不同投資風格的，這就導致了不同模型可能會在不同時間段發(fā)生程度不一的回撤。

王聯(lián)欣表示，對量化投資來說，考慮到一個模型能被應用到實盤，無外乎能在歷史的回測過程中表現(xiàn)出收益高或是風險低的特點。因此雖然模型間的基本假設和建模方法各不相同，但最終都能用一個較為統(tǒng)一的績效衡量體系來進行評價和區(qū)分，并依此進行歸類。比如小盤成長類的選股模型就往往具備高收益的特征，而大盤價值類的選股模型則往往具備低風險的特征，因此量化產(chǎn)品的投資風格相對于主動管理基金而言會更加固定。

王聯(lián)欣認為，正是由于偏向某一類投資風格總是不可避免的，因此投資業(yè)績也就毋庸置疑會受到市場風格漂移的影響。尤其在最近的一兩年時間里，市場的風格切換變得十分頻繁且方向趨于極端，無論主動管理還是量化投資皆會面臨市場重重考驗，而這正是深耕細耘、自我鞏固的最佳時段。

他指出，雖然市場的整體風向可能會表現(xiàn)得很不友好，但自身能做到的則是在不適合自己的市場風格下盡量多賺或少虧，這樣在風向再度變化時才不至于被市場拋下太遠，也能在迎來適合自己的市場風格時擁有更多本錢。

亦有基金公司嘗試優(yōu)化量化策略和體系。博時基金指數(shù)與量化投資部總經(jīng)理黃黃瑞慶指出，A股市場的風格分化特征非常顯著，為了解決把握市場中短期風格變化的問題，提升業(yè)績的穩(wěn)定性，其新發(fā)基金博時量化多策略將采用 主動量化+捕風策略+港股配置 的多元量化投資模型，其中捕風策略主要是為了有效對抗、校正極端行情轉變帶來的模型失效風險。

對于投資者而言，在選擇量化基金時應在對產(chǎn)品有清晰認識的基礎上，考慮自身的風險承受能力。