公募基金問世20年實現(xiàn)大跨越，規(guī)模突破了12萬億大關(guān)。
回顧過往，基金成長之路并不平坦， 踩雷 、老鼠倉、團(tuán)購天價小票等風(fēng)險事件偶有發(fā)生，一度引發(fā)了口誅筆伐的負(fù)面效應(yīng)。所幸在監(jiān)管與改革并舉的政策思路之下，基金公司在汲取經(jīng)驗教訓(xùn)后，踏上了一條價值投資的回歸之路。
正名價值投資
何為價值投資？據(jù)華夏基金前總經(jīng)理范勇宏在其著作《基金長青》一書中所述，價值投資理念由有 華爾街教父 之稱的本杰明 格雷厄姆于1934年提出。他在和戴維 多德合著的《證券分析》一書中談到，股票價格圍繞內(nèi)在價值的穩(wěn)固基點上下波動，但股票價格長期看有向內(nèi)在價值回歸的趨勢；當(dāng)股票價格低于內(nèi)在價值，即股票被低估時，就出現(xiàn)了投資機會。
2017年是中國公募基金正名價值投資的一年。正是在這一年，終然絕大多數(shù)股票在下跌，但公募基金通過挖掘食品飲料、家電、保險、銀行、電子等行業(yè)龍頭的低估值與穩(wěn)定增長的潛力，實現(xiàn)了業(yè)績的脫穎而出，其表現(xiàn)類似于2003年的石化、鋼鐵、汽車等 五朵金花 行情再現(xiàn)與延續(xù)。
凱石金融產(chǎn)品中心統(tǒng)計，剔除新成立的基金，2017年公募股票型基金正收益占比82.3%，平均收益率13.8%；混合型基金正收益占比87.5%，平均收益率10.7%。相對同期上證指數(shù)6.56%的漲幅，公募權(quán)益產(chǎn)品在這一年大幅跑贏大盤，整體超額收益顯著。另據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，截至2017年末，基金行業(yè)自2001年以來總共為投資者創(chuàng)造了2.2萬億收益。而截至2018年3月9日，共有11只基金成立以來回報超過10倍，其中回報率最高的華夏大盤精選成立以來累計收益高達(dá)2338.67%。
出挑的業(yè)績?yōu)楣蓟鹦袠I(yè)積攢起了人氣。2017年下半年至今，久違的廣大基民爭搶爆款基金、一日售罄、按比例配售等情況接連發(fā)生。而之前這樣的情況通常發(fā)生于牛市中。與此同時，隨著監(jiān)管深入開展與改革并重，公募基金的模式受到了肯定，并得以在整個資管行業(yè)推廣，券商、保險等機構(gòu)公募牌照數(shù)量隨之增多。
曲折之路
如今，公募成了價值投資的典范?；仡欉^往，基金業(yè)的這一成績來之不易，它在成長的過程中走過了多個關(guān)鍵節(jié)點。
2000年是公募基金發(fā)展歷史上備受質(zhì)疑的一年。范勇宏稱，早期的基金從業(yè)人員多來源于證券公司，其中的很多人對于價值投資思路，更易接受 坐莊 推動股價的投資風(fēng)格。當(dāng)年6月，時任常委會副委員長的成思危在關(guān)于《投資基金法》起草工作會議上對基金市場上出現(xiàn)的一些違背價值投資等問題提出了質(zhì)疑。當(dāng)年10月，《財經(jīng)》雜志刊登《基金黑幕 關(guān)于基金行為的研究報告解析》一文后，更是把行業(yè)管理不規(guī)范等諸多不規(guī)范現(xiàn)象推上了風(fēng)口浪尖。
2004年對于中國基金業(yè)來說是轉(zhuǎn)折年。當(dāng)年，隨著中國第一部《基金法》的施行， 莊股 投資文化淡出公募業(yè)，價值投資風(fēng)潮隨之興起。在監(jiān)管層的支持和幫助下，基金公司數(shù)量以前所未有的速度增長。截至2004年末，中國基金公司數(shù)量達(dá)到了44家。與基金公司數(shù)量增長同步進(jìn)行的還有基金市場影響力的提升。早在2003年第一季度，基金所持股票市值首次占到市場流通市值的5%?；鹜顿Y行為與投資理念在A股市場上顯得頗為重要。
2015年，一場轟轟烈烈的牛市的爆發(fā)讓一些公募基金經(jīng)理的心態(tài)變得嘈雜，他們中的很多人投身到爆炒天價市盈率的小盤股的行列，把全通教育、安碩信息等多個中小創(chuàng)標(biāo)的推上了風(fēng)口浪尖。截至2015年6月30日，55只公募基金持倉全通教育近2000萬股，占流通股的比重達(dá)到24.46%；36只公募產(chǎn)品持倉安碩信息1800多萬股，占流通股比重為38.71%。當(dāng)時，這兩只股票的市盈率高達(dá)千倍、股價高達(dá)400多元。
作為專業(yè)的機構(gòu)投資者，公募基金這樣的行為明顯偏離了價值投資的理念。對此，監(jiān)管層接連出手，對公募基金的不合理操作行為進(jìn)行了規(guī)范。牛市喧囂過后，虛華的泡沫隨之破裂，而這兩只缺乏真實業(yè)績支撐的個股在二級市場上走上了價值回歸之路。截至目前安碩信息股價約20元，全通教育股價為9元左右。
2017年9月1日證監(jiān)會發(fā)布《公開募集開放式證券投資基金流動性風(fēng)險管理規(guī)定》（下稱《管理規(guī)定》），自2017年10月1日正式施行。針對投資交易限制，《管理規(guī)定》對開放式基金持有同一家上市公司可流通股票的比例、主動投資于流動性受限資產(chǎn)的市值占比作出限制，這將避免基金過度集中持有流通個股帶來流動性風(fēng)險，也有效規(guī)避單一管理人對可流通股本比例較小股票的操控力度；此外，還細(xì)化了對流通受限資產(chǎn)投資比例的要求，這將限制開放式基金對定增股票的參與程度；規(guī)定還要求加強逆回購交易的流動性風(fēng)險和交易對手風(fēng)險管理。同時，對于流動性要求更高的貨幣基金提出了更嚴(yán)格的要求。
工銀瑞信稱，目前公募基金行業(yè)規(guī)模已超過10萬億，公募基金與其他金融機構(gòu)各種業(yè)務(wù)交叉往來越來越大，而公募基金作為一種較好的投資工具，許多機構(gòu)對其配置力度越來越大，使得公募基金投資者結(jié)構(gòu)也在發(fā)生改變，在這種情況下，也需要防范風(fēng)險的交叉?zhèn)鞑ァ?/p>
而眼下，一份涉及銀行、保險、券商、信托、基金等資產(chǎn)管理行業(yè)的監(jiān)管新規(guī)很快也將實施。未來隨著監(jiān)管進(jìn)一步深化與改革的不斷推陳出新，公募基金行業(yè)還將迎來新發(fā)展，但價值投資的理念或?qū)⒇瀼厥冀K。
(編輯：范迪) 關(guān)鍵字： 演進(jìn)史 價值 基金 投資