周三，中國央行發(fā)布四季度貨幣政策執(zhí)行報告。
對于2017年四季度的貨幣政策執(zhí)行效果，央行總結(jié)稱：
總體看，穩(wěn)健中性的貨幣政策取得了較好效果，在有效抑制金融體系杠桿的同時，保持了經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長。銀行體系流動性中性適度，貨幣信貸和社會融資規(guī)模平穩(wěn)增長，利率水平總體適度，人民幣對美元雙邊匯率彈性進一步增強，雙向浮動的特征更加顯著，人民幣匯率預期總體平穩(wěn)。
與三季度貨幣政策執(zhí)行報告相比，上述四季度總結(jié)多了 在有效抑制金融體系杠桿的同時，保持了經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長 這句話。
報告稱，下一階段，將保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，實施好穩(wěn)健中性的貨幣政策，保持流動性合理穩(wěn)定，管住貨幣供給總閘門，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和高質(zhì)量發(fā)展營造中性適度的貨幣金融環(huán)境。健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架，深化利率和匯率市場化改革，增強利率調(diào)控能力，加大市場決定匯率的力度，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
報告還稱，總杠桿水平仍然偏高，企業(yè)尤其是國企債務(wù)壓力依然較大。要加強影子銀行、房地產(chǎn)金融等的宏觀審慎管理，防范化解地方債務(wù)風險，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線。
貨幣增速低一些
報告稱，寬松貨幣政策可能帶來資產(chǎn)泡沫、金融脆弱性以及貧富分化，低一些的貨幣增速仍能夠支持經(jīng)濟實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。
市場利率上行有益
提及市場利率走高問題，央行表示，公開市場操作利率小幅上行可適度收窄其與貨幣市場利率的利差，有助于修復市場扭曲，理順貨幣政策傳導機制，客觀上也有利于市場主體形成合理的利率預期，避免金融機構(gòu)過度加杠桿和擴張廣義信貸。
逆周期宏觀審慎管理措施回歸中性
央行表示，在基本面因素的推動下，跨境資本流動和外匯供求更趨平衡， 人民幣對美元匯率雙向波動，對一籃子貨幣基本穩(wěn)定。在市場環(huán)境已轉(zhuǎn)向中性的情況下，有必要使前期為抑制外匯市場順周期波動而出臺的逆周期宏觀審慎管理措施也回歸中性，強化外匯市場價格發(fā)現(xiàn)功能，提高市場流動性。
央行稱，在跨境資本流動和外匯市場供求趨于平衡，此前外匯市場上存在的順周期貶值預期已大幅收斂等背景下，2018年1月份，各報價行陸續(xù)對 逆周期系數(shù) 進行了調(diào)整，目前 逆周期因子 已回歸中性。
國際股市震蕩與寬松貨幣政策有關(guān)
報告還談到了近期的股票市場變動。央行在報告中表示，近期國際股市大幅震蕩，一定程度上也與前期寬松貨幣政策導致股市估值較高有關(guān)，需要密切關(guān)注發(fā)達經(jīng)濟體 資產(chǎn)價格變動對金融穩(wěn)定的影響及其潛在的溢出效應(yīng)。
央行的物價目標
央行稱，考慮到寬松貨幣政策可能帶來的資產(chǎn)價格泡沫、金融體系脆弱性以及貧富分化等問題，銀行是否僅盯物價穩(wěn)定目標引起了越來越多的關(guān)注和反思。這些問題都值得進一步深入研究。當然，未來全球通脹走勢仍可能有較大不確定性，對通脹的變化亦須密切監(jiān)測和關(guān)注。
值得關(guān)注的國際問題
央行稱，一是美國 寬財政+緊貨幣 政策組合的溢出效應(yīng)需密切關(guān)注，美國稅改政策是否會引起全球貿(mào)易摩擦與全球減稅潮也需密切關(guān)注。
二是主要發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策正常化進程及其影響值得關(guān)注。和之前緊縮周期相比，本輪貨幣政策正?；嬖谝恍┬绿攸c，如主要經(jīng)濟體央行資產(chǎn)負債表規(guī)模龐大、利率下行空間受限，全球范圍內(nèi)杠桿率高企，長期通脹率和生產(chǎn)率結(jié)構(gòu)性改變等。在此背景下，一旦貨幣政策收緊過快， 導致長期利率抬升，可能對宏觀經(jīng)濟和資產(chǎn)價格產(chǎn)生較大影響，阻礙復蘇進程并引發(fā)金融風險。
三是逆全球化和保護主義風險仍須重視。
四是高杠桿和沉重債務(wù)負擔可能使消費和投資增長承壓。
五是未來通脹前景仍存不確定性，增加央行貨幣政策影響的不確定性。通脹表現(xiàn)與經(jīng)濟復蘇態(tài)勢出現(xiàn)背離的 通脹之謎 正在引發(fā)更多關(guān)注。目前，各方對于通脹低迷更多源于暫時性因素還是趨勢性因素仍存在爭議。
