金選·核心觀點(diǎn)
智能化選基系列是國金證券金融工程團(tuán)隊(duì)通過量化手段篩選基金得系列報(bào)告。在本系列得第壹篇報(bào)告中，我們構(gòu)建了多維度量化選基體系。作為本系列得第二篇報(bào)告，我們對(duì)風(fēng)格輪動(dòng)型基金進(jìn)行了智能識(shí)別與量化優(yōu)選。
市場風(fēng)格持續(xù)切換，輪動(dòng)型基金存在配置需求
近年來A股存在明顯得風(fēng)格輪動(dòng)行情，價(jià)值與成長、大盤與小盤輪番占優(yōu)。本報(bào)告從市場表現(xiàn)出得風(fēng)格輪動(dòng)現(xiàn)象出發(fā)，當(dāng)市場不再是某一特定風(fēng)格占優(yōu)而是各風(fēng)格輪番強(qiáng)勢得時(shí)候，固定得投資風(fēng)格就難以獲得持續(xù)得收益。
如果我們可以準(zhǔn)確識(shí)別出主動(dòng)進(jìn)行風(fēng)格輪動(dòng)得基金經(jīng)理并構(gòu)建基金組合，將基金組合得風(fēng)格配置權(quán)轉(zhuǎn)移到底層基金經(jīng)理，也可以實(shí)現(xiàn)基金組合得風(fēng)格輪動(dòng)。
風(fēng)格輪動(dòng)型基金得智能識(shí)別
基于學(xué)術(shù)界理論研究成果，基于基金各個(gè)報(bào)告期得持倉數(shù)據(jù)，我們將風(fēng)格輪動(dòng)劃分為主動(dòng)與被動(dòng)兩類，構(gòu)建了度量基金風(fēng)格輪動(dòng)行為得指標(biāo)，并將連續(xù)三個(gè)報(bào)告期風(fēng)格輪動(dòng)指標(biāo)排名持續(xù)靠前得基金標(biāo)記為風(fēng)格輪動(dòng)型基金，將連續(xù)三個(gè)報(bào)告期風(fēng)格輪動(dòng)指標(biāo)排名持續(xù)靠后得基金標(biāo)記為風(fēng)格穩(wěn)定型基金。
與風(fēng)格穩(wěn)定型基金相比，風(fēng)格輪動(dòng)型基金規(guī)模偏小、報(bào)告期換手率偏高，在行業(yè)配置及風(fēng)格暴露上可能有較大調(diào)整。長期來看，風(fēng)格輪動(dòng)型基金組合表現(xiàn)優(yōu)于偏股混合型基金指數(shù)，優(yōu)于風(fēng)格穩(wěn)定型基金組合。
風(fēng)格輪動(dòng)型基金得量化優(yōu)選
我們在風(fēng)格輪動(dòng)型基金池中，構(gòu)建了兩個(gè)選基因子，分別為截面風(fēng)格收益因子、風(fēng)格輪動(dòng)收益因子，兩個(gè)因子均對(duì)風(fēng)格輪動(dòng)型基金得未來業(yè)績有一定預(yù)測作用，通過等權(quán)線性合成，合成因子得IC均值達(dá)到9.12%，分成5組后得多空組合年化收益率為5.04%，夏普比率為0.63。
我們基于合成因子構(gòu)建了風(fēng)格輪動(dòng)型基金優(yōu)選組合。從2016年3月至2023年1月，優(yōu)選組合實(shí)現(xiàn)費(fèi)后6.57%得年化超額收益率，信息比率達(dá)到0.90。優(yōu)選組合在2017年-2022年均跑贏偏股混合型基金指數(shù)，上年年至2022年策略超額顯著。
2022年優(yōu)選組合實(shí)現(xiàn)10.42%得超額收益率，其中1-10月屬于樣本內(nèi)測試，優(yōu)選組合超額收益率為6.31%，而樣本外跟蹤得11-12月表現(xiàn)依然較好，優(yōu)選組合相對(duì)于偏股混合型基金指數(shù)取得了3.86%得超額收益率。
風(fēng)險(xiǎn)提示
以上結(jié)果通過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、建模和測算完成，在市場環(huán)境發(fā)生變化時(shí)模型存在失效得風(fēng)險(xiǎn)；當(dāng)交易成本或其他條件改變時(shí)，可能導(dǎo)致策略收益下降甚至出現(xiàn)虧損。
